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    公司半年报:销售持续去环京,商业版图布局基本完成

    2020-09-14  浏览量:56

    总收入受结转影响,土地和基础设施收入增速强劲。收入方面,公司主营业务实现营业收入371.43亿元,同比下降3.5%;上市公司股东实现净利润60.62亿元,同比增长28.52%,基本每股收益2.01元,同比下降27.7%。分业务方面,公司房地产开发收入为159.59亿元,占比43%,下降;工业发展服务收入为132.09亿元,占比36%,同比增长11%;土地整理34.27亿元,占比9%,同比增长173%;基础设施建设28.53亿元,占比8%,同比增长282%。受疫情影响,公司在环经等主要地区的房地产项目交付结算滞后,导致下降房地产业务收入同比下降。利润率方面,2020年上半年公司毛利率为47%,比下降高出1.8个百分点;分业务方面,经营收入主要占分业务房地产开发业务毛利率的35%,同比下降1.12个百分点;工业开发服务毛利率为85%,同比上升1.54个百分点。公司2020年上半年净利率为16.2%,净资产收益率为13.08%,比下降高8.26个百分点

    回归商业逻辑,不断提升公司财务管理能力。2020H1年,公司狠抓业务回报的落实,回报率同比提高11个百分点。公司继续加大资源储备投资,特别是商业地产及相关业务的土地投资,从2019年上半年的107亿元增加到2020年上半年的134亿元。在这种情况下,2020年上半年公司经营活动在-,产生的现金流量为185亿元,比2019年上半年减少20亿元。此外,公司控制负债比例,优化杠杆,2019年资产负债率比下降高0.76个百分点。
    公司半年报:销售持续去环京,商业版图布局基本完成

    销售去北京,商业地产完成目标城市布局。2020H1年,公司整体销售额同比下滑,但结构逐渐走出北京。2020H1年,非北京销售占比由2019H1年的58.21%上升至64.98%,海外拓展成绩显著。工业新城商业克服了困难。H1新增各地区企业176家,新签投资624.6亿元,工业服务收入132亿元,同比增长11.24%,京外地区工业服务收入102亿元,同比增长17%。在商业地产领域,公司新收购了4个商业综合体项目,以代理服务的方式中标1个项目,锁定了1家城市更新项目前期服务商,覆盖南京、武汉、广州、哈尔滨、东莞、深圳等重点城市,基本完成了在目标城市的布局。到2020年上半年,公司存量土地储备面积为1274万平方米,比年初增加216万平方米。

    投资建议:“比大市场好”。我们估计该公司2020年的每股收益为4.65元(受该公司7月-增持和8月回购影响的总股本,并给该公司2020年的市盈率估值为-的6倍,对应的市值约为909-和1091亿元。相应的合理价值区间为2020年-23.23元,-27.88元。

    风险预警:由于前两年北京周边限购,近几年房地产项目结转毛利率可能下降。

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