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    穿越疫情,周期成长

    2020-09-09  浏览量:117

    公司简介:低成本航空领军企业:春秋航空作为中国首批民营航空公司之一,于2004年在上海成立,并于2015年在上海证券交易所上市。自2005年首航以来,春秋航空已将自己定位为一个具有成本效益的航空商业模式。目前,它已成为中国客运量和旅客周转量最大的民营航空公司,也是东北亚地区领先的低成本航空公司。公司建立了一个低成本的商业模式,有两个订单(单个模型和单个客舱),两个高点(高乘客负载系数和高飞机利用率)和两个低点(低营销费用率和低管理费率)。该公司的客运量系数多年来一直保持在90%以上,2019年飞机日利用率为11.24小时,明显高于行业平均水平。2019年,公司单位成本为0.3元,单位销售费用和管理费用分别为0.006元和0.004元,显示出较强的管理能力。春秋航空增长良好,自2011年以来持续盈利。营业收入和净利润的复合增长率分别高达16.2%和18.2%。2019年,收入规模达到148亿元,净利润达到18.4亿元。2015年上市后,该公司加快了扩张步伐,组建了一支由93架A320飞机、1165名飞行员和210条航线组成的机队。

    行业分析:低成本航空的周期性增长:中国民航行业仍处于快速发展阶段。在过去的二十年里,中国民航营业额的复合增长率为14%。2019年,中国的人均飞行时间是美国的0.47倍,仅为美国的1/6,而同样拥有发达的高速铁路系统的日本只飞行了一次。短期内,国内民航需求已进入复苏通道。从中期来看,根据民航需求与国内生产总值和人均飞行次数的关系,中枢的增长率为8-和9%。假设国内需求在2021年恢复正常,未来10年低成本航空的普及率将分别从目前的10%提高到16%、18%和20%,相应的复合需求增长率将分别为14%、16%和17%。虽然中国民用航空业仍然面临强大的资源约束,但中国宏观经济的发展阶段、其巨大的潜在市场和地理深度为低成本航空提供了发展土壤。未来低成本航空的发展将取决于大众旅游的兴起、需求的下降和国际航线的拓展,以及国内民航行业市场化的深化;新型冠状病毒疫情的干扰在短期内加剧了行业的供需矛盾。疫情过后,供应紧缩的刚性和需求恢复的弹性可能会扭转出现行业未来供应过剩的局面。在这一过程中,拥有及时危机管理和快速产能恢复的航空公司有望增加市场份额,减少供应收缩,并受益于随后的行业供需再平衡。
    穿越疫情,周期成长

    投资逻辑:跨越流行病并继续增长:1 .低成本基因和稀缺的管理能力:公司卓越的管理能力不仅体现在持续的规模扩张上,还体现在应对宏观和行业冲击的快速调整上,使公司在资本雄厚、周期性波动强烈的民航行业实现了稳定持续的利润扩张。为了应对新型冠状病毒流行的挑战,公司率先调整了业务战略。5月,ASK的增长率转为正值,6月,RPK转为正值,成为一个行业。2.立足上海基地,下沉三、四线,深入培育泰、日、韩:公司以上海虹桥机场、浦东机场为枢纽基地,占据地理优势,不断拓展培育三、四线、泰、日、韩新航线,预计将逐步进入收获期;3.流行病情况下的复原力预计将受益于行业供求矛盾的逆转:出色的危机管理使公司在应对流行病情况的过程中表现出充分的复原力,市场份额迅速增加

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