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    重振旗鼓,石膏板巨头开拓新赛道

    2020-09-15  浏览量:154

    石膏板需求还有渗透空间,行业高度集中。石膏板需求与竣工有很强的相关性,住宅区的需求空间还是很大的。受环保和绿色建筑政策的催化和消费者对家装要求的提高,中国石膏板的水平和人均消费量在趋势,和上升显著,预计2022年石膏板的市场空间将达到200亿元。中国石膏板行业高度集中,2019年北新建材市场占有率达60%。随着供方改革的不断推进,集中度将进一步提高,公司的领先地位将得到巩固。

    北新建材逐步走出诉讼阴霾,收入稳步增长。公司是中国建筑材料股份有限公司下属的石膏板企业,在行业内牢牢占据领先地位。19年总收入133亿元,同比增长6%,非返校节净利润24亿元,同比下降7%。公司产能渠道全国布局基本完成。截至19年底,石膏板年生产能力27.52亿平方米,生产能力利用率约75%,产销率99%。在寡头垄断格局下,公司拥有绝对的品牌优势和成本优势(原料为100%脱硫石膏,面纸生产线自行搭建)。同时,依托品类协同效应,新业务放量可期。公司重视技术研发,推动石膏板产品增厚减重,自主研发新产品,拓展产品应用领域,人均创收高。
    重振旗鼓,石膏板巨头开拓新赛道

    拓展新品,进入海外市场。公司发布“一体两翼,全球布局”战略,以石膏板为“一体”,防水涂料为“两翼”,加强产品类别延伸。1)轻钢龙骨:目前龙骨与石膏板的搭配比例不到10%。在协同效应下,放量的龙骨业务是可以预期的,在100%的匹配率下,预计收入将超过300亿元。2)防水:通过收购快速进入第二梯队。3)耐火板:对耐火材料的需求越来越大,有利于耐火石膏板的发展。4)涂料:建筑涂料市场空间约1760亿元,市场集中度有待提高。公司有很大的发展龙牌涂料的机会。5)海外:公司海外布局得益于“一带一路”政策的快速扩张,并已初具规模。

    投资建议:公司依托原有石膏板业务的技术优势和品牌优势,注重技术开发,大力发展龙骨业务,进入防水涂料行业,同时抓住“一带一路”机遇,开拓全球布局。供方改革推动产品价格和销量上涨,公司逐步走出诉讼阴霾,经营业绩继续高质量发展。我们估计,该公司2020年和2021年在-的每股收益分别为1.75元和2.08元,对应的市盈率分别为18.1倍和15.2倍,将首次覆盖,并被评为“强烈推荐-A”。

    风险预警:原材料价格大幅上涨,房地产投资增速大幅回落,新业务拓展达不到预期。

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