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该公司发布了2020年中期报告。

简要评论

疫情的影响逐渐消除，第二季度恢复高增长

今年上半年，公司收入、归属于母亲的净利润和扣除不归属于母亲的净利润分别为673.264万元和2.30亿元，同比分别增长23.80%、27.38%和20.19%，其中Q2同比分别增长35.76%、40.31%和37.02%，达到了我们的预期。第一季度，恢复工作和生产受到了一定程度的影响。第二季度，疫情得到控制，医疗活动恢复，收入利润恢复高增长。

骨科业务增长迅速，微创外科业务略有下降

今年上半年，公司创伤产品收入4.54亿元，同比增长31.36%；脊柱产品收入1.31亿元，同比增长15.63%；微创手术产品收入3735万元，同比下降；增长5.31%；神经外科产品收入1521万元，同比下降；增长4.82%；手术器械收入1238万元，同比下降增长9.86%；公司创伤产品的高速增长主要与经销商的增加和市场份额的提升有关。

R&D费用增长迅速，高值耗材领域的新产品得到积极研发

今年上半年，公司在R&D投资5544万元，同比增长24.48%，主要是由于R&D人员和工资的增加，以及公司在R&D新产品的投资进一步增加。截至目前，公司已申请注册证书39批，涵盖创伤、脊柱、微创外科、神经外科、牙科、关节、运动医学等领域。上半年共获得5种新型注册证书，其中金属骨针注册证书的获得巩固了公司创伤产品的领先地位；颈椎前路固定系统和椎板固定系统的认证丰富和完善了脊柱产品线，进一步增强了公司的综合竞争力。

财务指标基本正常

今年上半年公司毛利率为85.64%，同比增长1个百分点。销售费用同比增长40.31%。第一，为了配合国家二票制政策的实施，在实行二票制的省份，公司与第三方服务提供商之间的相关服务如与台湾的手术和物流辅助服务有所增加。其次，随着公司业务规模的增长，销售人员的数量和工资也相应增加。管理费用同比增长34.81%，主要是由于管理人员数量和工资的增加以及新购买土地的摊销。财务费用同比增长68.15%，主要是由于定期存款利息收入增加。

对公司的长期发展前景持乐观态度

在骨科领域实施高值耗材采购的背景下，我们预计行业集中度将进一步提高。作为龙头企业，公司在生产规模、供应能力和标准化方面具有竞争优势，外伤和脊柱的市场份额有望进一步提高；公司积极推动产品研发。预计高端关节产品的上市以及牙科和运动医学产品线的改进将继续带来业绩增长；公司积极探索微创手术等领域，有望为长期发展提供动力。我们预计公司-2020年和2022年的净利润分别为577万元、728万元和9.19亿元，同比分别增长24.09%、26.17%和26.24%，每股收益分别为1.44、1.81和2.29倍，市盈率分别为71、56和45倍，保持买入评级。

风险警告

数量超出预期的采购政策，在新品的推广进度低于预期。

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